GT实验室 | 美元周期下的黄金浪潮

　　公元14世纪，西班牙、葡萄牙掀起了一场全球性的航海运动，探险家们为了寻找新的贸易路线和财富远渡重洋，黄金在其中起到了不可或缺的作用，不论是资助开支还是作为交换货物的等价物，黄金都扮演着重要的角色。

　　1717年，英国进入“金本位”时代，1816年，英国议会通过了《金本位制法案》，但伴随一战、二战先后打响号角，直至1944年布雷顿森林体系建立，黄金的货币地位不断弱化，美国强势崛起，全球进入了以美元为主要交易货币的时代。

　　美元周期下，黄金浪潮如何演绎？大脑洞，强输出，这里是GT实验室，和大家聊聊“美元周期下的黄金浪潮”。

　　话题一、黄金具备保值增值属性吗？如何体现？ 

　　马克思说，“金银天然不是货币，但货币天然是金银”，虽然我们早已进入信用货币时代，但潜意识里，依旧把黄金作为价值度量和贮藏的手段，那么黄金的保值增值能力如何呢？

　　举个例子，100元人民币在20年前和现在的购买力可谓是差距巨大。但如果是黄金，结果就不同了，1000年前，1两黄金约38g，相当于十担粮食，可供社会最底层贫困居民生活2年半到3年；如今黄金克价450元左右，2021年农村低保为6000元/年，1两黄金与低保居民生活2年半至3年的成本接近。黄金在1000年后的购买力可以说是没有下降的。这也是黄金的独特之处。

　　话题二、黄金价格与美元走势有何关系？ 

　　由于黄金交易主要由美元计价，因此投资者常用美元来衡量金价强弱。我们经常听到，黄金价格与美元走势呈现反向的关系，也就是“跷跷板”的效应，为什么会这样呢？ 

　　假设世界上只有三种货币：美元、黄金和其它货币（可以是欧元、英镑），我们知道这个“三角形”中任意两边的汇率，就可以算出第三条边的汇率，假设1单位黄金可以兑换100个其它货币，1美元可以兑换1个其它货币，那么1单位黄金就可以兑换100美元。如果美元兑换其它货币的能力减弱，那么黄金就可以兑换更多的美元，意味着金价上涨。我们通常把美元和其它货币之间的汇率成为“美元指数”，衡量美元对一揽子货币的汇率变化。

　　所谓的跷跷板，是指金价和美元指数在历史上呈现近似“负相关”。但从走势图可以看出，金价也不完全是和美元指数呈现完全负相关，因为金价还受到其它因素的影响，包括货币政策、经济基本面的情况以及投资者的避险情绪等，因此预测金价往往很难做到百分百准确。

　　数据来源：Bloomberg，数据截至：2023年6月30日。过往表现仅供参考，不构成未来表现的保证。

　　回顾历史，黄金价格经历过四次显著上涨周期：

　　上世纪70年代我们经历了石油危机和中东战争，抗通胀需求和经济衰退预期共同推高金价；80年代中期，美元大幅贬值，降息和相对稳定的通胀预期带来实际利率预期快速回落，金价上涨。21世纪初始，全球金融危机后实际利率预期整体下行，带来黄金长达10年的牛市。近年来，地缘政治风险频发，新冠疫情在全球开启了史诗级货币宽松。经济不确定性、供应链冲击下通胀预期抬升，将实际利率推至负区间，黄金价格也到了历史高位。

　　数据来源：Bloomberg，数据截至：2023年6月30日。过往表现仅供参考，不构成未来表现的保证。

　　话题三、“美元潮汐”是什么？

　　人们常说的“美元潮汐”，指的是美元在全世界的流入流出，形成的客观性的经济活动规律。主要包括几个阶段：

　　历次“美元潮汐”中受到更大影响的往往是发展中国家。这样的周期规律，提醒我们既要把握经济繁荣时期的机遇，也要防范萧条时期的风险。

　　话题四、全球央行近年来为何增持黄金？

　　2022年以来，全球央行加快了对黄金储备的购入规模，中国人民银行也大幅增加了黄金资产的购买，截至今年6月末黄金持有量已经达到353亿元。

　　以中国为代表的央行增持黄金的背后是对美债的减持，以完成从美元外储策略向多元外储策略的转变。减持美元资产的同时需要寻找替代品，而黄金自然成为最佳选择。

　　数据来源：Bloomberg，数据截至：2023年5月31日。过往表现仅供参考，不构成未来表现的保证。

　　一来，相对于其他主权货币，在地缘摩擦频繁化、财政纪律弱化的全球宏观背景下，黄金硬通货的属性得以凸显。二来，增持黄金亦能增信人民币信用，巩固人民币在国际经贸中的地位。全球央行的购金行为，正在打破过去20年由美国实际利率预期主导的金价走势。

　　也许有人问，黄金价格上涨与我们有什么关系？其实金价背后反映的是全世界商品价格的演变，如果金价上涨，那么从矿石、原油、化工原料到粮食价格都会同步上涨，到来的将是大通胀。作为这个时代的特征，“去美元化”只会是一个长期且不可逆转的趋势。“浪潮”中的黄金，将继续扮演着关键的角色，见证和平衡着世界的不确定性和变动。

　　敲黑板！

　　近期，由基金经理张容赫拟任基金经理的国泰招享添利六个月持有期混合基金（A类： 019727，C类：019728）正在发行中。这是一只具备“自上而下的宏观视野”、追求“风险收益比”、股债均衡配置的“固收+”产品。感兴趣的小伙伴可以持续关注一下！

　　风险提示：指数历史表现仅供参考，过往业绩不代表未来表现。上文提到的指数信息不构成任何投资建议或承诺。市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的依据。基金有风险，投资须谨慎。提及基金由国泰基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金为混合型，理论上其预期风险、预期收益高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。本基金投资于港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金份额持有人持有的每份基金份额最短持有期限为6个月，在最短持有期限内该份基金份额不可赎回或转换转出，自最短持有期限届满的下一工作日起（含该日）可赎回或转换转出。即投资者要考虑在最短持有期限届满前资金不能赎回及转换转出的风险。如需购买相关产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。