海通宏观解读12月政治局会议：2024年宏观政策会延续“积极”的大基调，但政策的力度和规模会保持“适度”

专题：中共中央政治局召开会议 分析研究2024年经济工作

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　　本文源自：券商研报精选

　　· 概 要·

　　中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，分析研究 2024 年经济工作。会议强调，“加大宏观调控力度”，积极的财政政策要“适度加力、提质增效”，稳健的货币政策要“灵活适度、精准有效”，要增强宏观政策“取向一致性”。我们预计，2024年宏观政策会延续“积极”的大基调，继续发力稳增长，但政策的力度和规模会保持“适度”，不搞大规模刺激的政策。货币政策或进一步稳健宽松，政策利率仍有一定调整空间。积极财政的方向会延续，预计 2024 年赤字率目标和专项债额度或“略微”抬升。此外，产业政策强调科技引领。

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　　政策定调：肯定成绩，加大调控

　　今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年。会议认为，今年“顶住外部压力、克服内部困难”，“我国经济回升向好，高质量发展扎实推进，现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，改革开放向纵深推进，安全发展基础巩固夯实，民生保障有力有效”。我们认为，这对今年以来的经济发展取得的成绩给予肯定。

　　对于明年经济工作，会议提出，要“坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，全面深化改革开放，推动高水平科技自立自强，加大宏观调控力度”。统筹“扩大内需和深化供给侧结构性改革”，统筹“新型城镇化和乡村全面振兴”，统筹“高质量发展和高水平安全”。要“切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期”。我们预计，2024年宏观政策方向上仍是“积极”稳定经济增长。

　　会议指出，要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节”。这意味着，政策会更加注重经济新旧动能的转换，努力增强新的经济增长点的动能，托底传统经济的发展，防范风险。在保障短期经济稳增长的同时，也要强调“跨周期”调节，注重政策工具的长期影响。

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　　财政和货币：方向积极，规模“适度”

　　会议提出，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。与今年 7 月会议和去年 12 月会议相比，这一基调保持不变。

　　会议指出，财政政策强调“适度加力、提质增效”。我们认为这意味着财政政策方向上仍是“积极”，但发力的力度和规模是“适度”的，不搞大规模刺激的政策。我们预计2024年赤字率和专项债额度或“略微”抬升，但我们还需要考虑地方增量隐性债务的压降，观察广义财政整体规模的变化。

　　货币政策强调“灵活适度、精准有效”。我们认为，货币政策或进一步稳健宽松，政策利率仍有一定调整空间，包括银行间的资金利率和银行存款利率，但政策利率调整的幅度或是适度的。货币政策不会大水漫灌式的总量强刺激，更加注重结构化政策工具对经济重点领域的支持作用。

　　本次会议对财政、货币政策均强调“适度”，且要“增强宏观政策取向一致性”。我们认为，宏观政策着力推动高质量发展，稳增长需要政策发力，但是不会走强刺激的路子，积极政策会保持一定的定力，接下来，需要重点关注积极政策的力度和规模。

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　　扩内需：消费、投资相互促进

　　本次会议指出，统筹“扩大内需和深化供给侧结构性改革”，“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环”。我们认为，在积极财政的基调下，投资领域除了传统的民生和基建领域外，还应该重点关注三大工程建设。在消费领域，我们认为，医药和科技消费存在增长潜力，结构转变的新消费、新形式也值得关注。此外，会议还提到，“要扩大高水平对外开放，巩固外贸外资基本盘”。

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　　产业政策：科创引领，强调“安全”

　　会议指出，要“以科技创新引领现代化产业体系建设，提升产业链供应链韧性和安全水平”。对于产业政策的方向，我们认为，一是会以“实体”为重，形成“新质生产力”。二是把维护产业链供应链安全作为重点，加强关键核心技术攻关和战略性资源的政策支撑。接下来，政策对科技创新、新兴产业方面的长期支持会不断加强。

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　　防风险：关注重点领域

　　关于防风险方面，会议指出，“要持续有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线”。我们认为，随着特殊再融资债的发行，金融机构的积极参与，地方政府存量债务风险或将得到有效控制。接下来仍然需要关注房地产相关领域、以及中小金融机构的风险防范问题。

　　最后，会议还提出，要坚持尽力而为、量力而行，切实保障和改善民生。坚持不懈抓好“三农”工作，推动城乡融合、区域协调发展。要深入推进生态文明建设和绿色低碳发展等。

　　风险提示：海外需求下降，房地产债务问题。